中美脱钩对数字货币影响
① 中美关系紧张对汇率的影响
5月9日至10日，在第十一轮中美经贸高级别磋商期间，美方对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%升至25%，并计划对额外3000亿美元中国商品加征25%关税。中美贸易再掀波澜，离岸人民币汇率一周之内贬值超千点，收于6.845，而且是在美元指数走弱的情况下大幅贬值。中美贸易战下，人民币汇率将向何处去?
我们认为，中美贸易冲突迭起势必带来人民币贬值压力，但人民币汇率大幅升值和大幅贬值的空间都没有。而若中美贸易谈判走向缓和，人民币汇率仍将受到更多支撑：金融对外开放带来外资流入，以及中美利差短期回到安全区间，是其中比较突出的两个因素。
看形势：中美贸易战势必带来人民币贬值压力
年初以来，人民币汇率升值主要是市场供求推动的结果，其核心原因是中美谈判取得积极进展提振了市场情绪，而与政策干预关联不大。而人民币汇率近期快速贬值，也与中美贸易谈判的反复相吻合(图1)。当前情境，与去年6月下旬美方决定加征关税后，人民币汇率的一波急贬有相似之处，但市场供求的主导性更强。当时，人民币中间价的拆解中可以看到政策助推贬值的影子;而上周人民币中间价的变化也呈现出这一迹象，但市场供求是主导因素，逆周期因子是否助推贬值有待观察(图2)。上周期权市场反映人民币贬值预期快速蹿升，体现中美关系反复导致市场对人民币汇率的看法转变。
看美元：人民币与美元是一枚硬币的两面，美元震荡偏强但缺乏持续大幅上行的动能，因此人民币汇率有阶段性的、较有限的贬值压力
当前，美国经济“一枝独秀”的现状尚未根本改变。近期受困于“火车头”德国经济的波折，欧洲经济复苏之路依然蹒跚反复，只有美国经济依然保持相对强势的状态。不过，今年一季度美国经济表现强势，在很大程度上也得益于中美贸易谈判的转圜、得益于全球风险偏好的回升;而一旦中美贸易关系走向恶化，这一切可能都会打个折扣。根据IMF的测算，对中美之间所有贸易征收25%的关税，将使美国的GDP下降0.3%-0.6%，使中国的GDP下降0.5%-1.5%。近期，美国经济超预期的程度已持续弱于欧洲，其在中美贸易战中面临的“双输”冲击，将会进一步限制美元指数上行的空间(图3)。
看经济：外部冲击下需要人民币汇率更有弹性，机械承诺维护人民币汇率稳定不太可取
中美贸易战最直接的冲击就体现在出口上。2018年11月以来，全球出口增速大幅下挫，全球贸易向2015-2016年的形势演化。2018年对美国对中国500亿美元进口商品加征25%关税，导致这部分商品出口增速从20%下挫至-10%左右;美方此番对中国商品全面征收25%的关税，将对中国出口产生重大冲击。
事实上，国际金融危机以来，出口凋敝已经构成中国经济减速的一条主线。2012年，中国出口增速从20%下挫至8%，当年中国GDP增速目标不再“保8”(从9.5%下降到7.9%)，而是把新增就业作为政府工作报告的首要目标。国内政策也只进行了有限的宽松，继续践行房地产调控，当年4月12日人民币汇改也进行了一次比较实质性的改革，将人民币汇率的浮动区间从0.5%扩展到1%;2015年，中国出口增速从6%下挫至-3%，当年8月11日的汇改引入了人民币中间价的市场定价，国内政策在宽松基础上又提出了“供给侧结构性改革”的思路。
回顾过去，至少有两个启示：1)出口减速是倒逼中国加速改革调整的因素;2)出口减速要求人民币汇率更有弹性。
当前中美贸易谈判正酣，美国率先加征关税，而中国不加干预，让人民币按市场供求方向贬值，是短期博弈的一个层面。但中美贸易谈判只要继续，人民币汇率大幅升值和大幅贬值的空间都没有：大幅升值，不符合当前人民币汇率并未明显低估的基本面，也会显著削弱中国的出口竞争力，并可能加剧不利的资本流动压力;大幅贬值，不符合秉持重商主义理念、施压中国迅速削减对美贸易顺差的美方诉求。目前来看，中美汇率协议的大框架或与《美国-墨西哥-加拿大协定》的汇率部分相似：更加注重汇率(调整)规则的“公平”，而不以促成美元大幅贬值为目的。何况，人民币也不是美元指数的构成货币!
如果中美贸易谈判走向缓和，那么人民币汇率仍将受到支撑。
第一个支撑是，金融对外开放带来外资流入。2019年，受益于MSCI提高A股纳入因子、富时罗素GEIS指数集合纳入A股、彭博巴克莱指数纳入中国债券，海外资金被动流入将大幅增加，规模保守估计在1000亿美元以上。对比2018年中国国际收支总差额为1087.7亿美元，该体量不容小觑。而且，海外还可能继续主动增配中国。目前，全球资金对美国资产的配置处于历史最高水平(超高配)，但新兴市场对全球经济增长的边际贡献已经超过60%，中国又是新兴市场的佼佼者，海外资金的重新配置有望带来可观的外资流入。
第二个支撑是，中美利差短期回到安全区间。
随着美联储暂停加息并于5月启动停止缩表计划，年初以来美债收益率震荡下行;倘若中美谈判走向缓和，以当前中国经济展现出的“韧性”，以及中国政府不“走老路”的决心，中国利率下行速度应不会太快。短期内，中美利差能够提供一定缓冲，但其走向取决于中美贸易战的形势
② 人民币和美元会脱钩吗 如果美国制裁中国,会影响个人外汇吗
理论上回受到影响，但是实际上我目前判断还是不可能发生。俄罗斯受打压到现在也没有被排除出结算系统。
中国更加不会，是有原因的：
其一，中国其实是美国全球体系中的关键一环和支柱，因为全球体系就是物资、人员和资金的全球流动，结算体系是资金的基石。但是关键是中国是当中物资特别是制造业成品的关键，全球目前没有国家能够在短时间内取代；
其二，美国在全球不能找到取代中国的生产商，美元那一串数字是没有实际的用处了，美国的全球体系马上就可以崩溃了；
其三，中国现在作为全球最大的贸易国不再是被动挨打的地步，所以我们只要有理有节的反击，美国还只能干看着。
美国现在正在做的事是限制中国，将中国在全球化体系中的份额降低，一步一步的排除中国的影响力。现阶段美国在美元体系内能做的就是制裁一部分中国公司或者银行。
回头来说，中美之间的结构性和系统性的变化已经产生。我们这个时候更加要努力完成自己的改革，好好做好自己。然后依托自己的生产能力构建自己的全球体系。
以上意见仅供参考，谢谢！
③ 清研智库人民币的国际地位不断上升，但短期内不会取代美元的地位
人民币短期内不会很快取代美元的地位，但是人民币在全球储备和国际贸易中的地位不断上升。由于美元在最近几周大幅走弱，因此关于美元失去其作为世界储备货币的主导地位的说法很多。
不过分析师否认了这一说法，称目前没有可行的美元替代方案。他们认为，美元的两个最接近的竞争对手欧元和人民币都有各自的缺点。
但是，分析人士指出，由于人民币将越来越受到重视，再加上其日益增长的经济影响力，其全球使用率实际上已经逐渐上升。
总部位于欧洲的冯托贝尔资产管理公司高级投资策略师斯文·舒伯特表示，中美之间日益激烈的 科技 战争以及中国通过“一带一路”倡议的影响力日益增强等因素，对于人民币取得主导地位也至关重要。
推动人民币国际化
总部位于新加坡的星展银行表示，随着中美两国贸易战争升级，紧张气氛蔓延到 科技 和金融领域。人民币目前是国际支付中使用最多的第六种货币，用于结算中国约20％的贸易。
由东南亚十个国家组成的东南亚国家联盟现在也是中国最大的贸易伙伴，这为增加人民币在跨境贸易结算中的使用创造了机会。
根据国际货币基金组织（IMF）的数据，人民币在全球储备中的份额也从2016年的1％上升到目前的约2％。
一带一路倡议
舒伯特说，通过“一带一路”倡议，中国日益增长的影响力可能是导致人民币更普遍使用的因素之一。雄心勃勃的“一带一路”倡议旨在建立一个从中国到中亚、非洲和欧洲的铁路、公路和海上航线的复杂网络。它还旨在促进贸易。
舒伯特表示：由于中国的“一带一路”倡议，在欧亚地区和非洲的影响力正在提高，将许多国家与经济体系联系起来，这为人民币越来越多地成为全球贸易结算铺平了道路。此外，中国和俄罗斯已经联手减少对美元的依赖。
根据俄罗斯银行的最新年度报告，俄罗斯提高了人民币在其外汇储备中的份额，从2018年的2％增至2019年的14％以上。同期，美元的份额也从约30％减少至9.7％。
舒伯特称，这种联盟导致美元在中俄贸易结算中的份额在2020年第一季度首次降至50％以下。总体而言，在过去的五年中，美元在这些贸易结算中所占的份额从90％降至46％。就经济重要性而言，目前人民币的代表性不足。随着时间的流逝，这很可能会改变。
舒伯特援引国际货币基金组织今年的一份研究报告称尽管中国仅占全球贸易的12%，但仍有约50%的全球贸易合同以美元报价。
康奈尔大学贸易教授埃斯瓦尔·普拉萨德表示，中国政府开放金融业的努力以及将其股票和债券市场纳入全球指数之列，也逐步提高了人民币的知名度。
中国的A股被纳入MSCI，而债券市场也被纳入了彭博巴克莱指数（全部以人民币交易）。随着中国资产在全球市场上的交易日益增多，更多的外国人将需要进行人民币交易，这是国际化进程的目的所在。
此外，曾任IMF中国负责人的普拉萨德表示，中国推出新数字货币还将增强人民币作为国际支付货币的作用。
他说：“随着中美紧张局势升级，推动人民币成为国际货币也有助于中国与美国脱钩。尽管人民币取得了种种进展，但在未来几年内，人民币不太可能与美元在全球金融市场上的主导货币地位形成严重竞争。”
科技 战争可能会改变 游戏 规则
舒伯特说，经济重要性并不是决定一种货币能否稳定的唯一决定性因素，技术至上的斗争也是关键。尽管美国退出世界卫生组织和《巴黎协定》，引发了人们对美国离开中国填补的地缘政治真空的担忧，但这不太可能威胁到美元的主导地位。更重要的因素是 科技 对决。”
科技 战具有改变 游戏 规则的潜力，而数字霸权可能与军事和地缘政治的统治地位有关。
美国最近对中国 科技 公司的态度严厉，从对手机制造商华为的制裁到对短视频共享应用程序TikTok和消息传递应用程序微信的行政命令。
舒伯特指出，这场 科技 对决也导致了互联网的分裂——以中国为中心的互联网与以美国为中心的互联网。
以中国为中心的互联网将争取在亚洲地区发挥更大的影响力，因为网络将与中国技术更加紧密地联系在一起，对人民币使用的争论甚至更加激烈。
本文原载于CNN，清研智库李梓涵编译