中美脫鉤對數字貨幣影響
① 中美關系緊張對匯率的影響
5月9日至10日，在第十一輪中美經貿高級別磋商期間，美方對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%升至25%，並計劃對額外3000億美元中國商品加征25%關稅。中美貿易再掀波瀾，離岸人民幣匯率一周之內貶值超千點，收於6.845，而且是在美元指數走弱的情況下大幅貶值。中美貿易戰下，人民幣匯率將向何處去?
我們認為，中美貿易沖突迭起勢必帶來人民幣貶值壓力，但人民幣匯率大幅升值和大幅貶值的空間都沒有。而若中美貿易談判走向緩和，人民幣匯率仍將受到更多支撐：金融對外開放帶來外資流入，以及中美利差短期回到安全區間，是其中比較突出的兩個因素。
看形勢：中美貿易戰勢必帶來人民幣貶值壓力
年初以來，人民幣匯率升值主要是市場供求推動的結果，其核心原因是中美談判取得積極進展提振了市場情緒，而與政策干預關聯不大。而人民幣匯率近期快速貶值，也與中美貿易談判的反復相吻合(圖1)。當前情境，與去年6月下旬美方決定加征關稅後，人民幣匯率的一波急貶有相似之處，但市場供求的主導性更強。當時，人民幣中間價的拆解中可以看到政策助推貶值的影子;而上周人民幣中間價的變化也呈現出這一跡象，但市場供求是主導因素，逆周期因子是否助推貶值有待觀察(圖2)。上周期權市場反映人民幣貶值預期快速躥升，體現中美關系反復導致市場對人民幣匯率的看法轉變。
看美元：人民幣與美元是一枚硬幣的兩面，美元震盪偏強但缺乏持續大幅上行的動能，因此人民幣匯率有階段性的、較有限的貶值壓力
當前，美國經濟「一枝獨秀」的現狀尚未根本改變。近期受困於「火車頭」德國經濟的波折，歐洲經濟復甦之路依然蹣跚反復，只有美國經濟依然保持相對強勢的狀態。不過，今年一季度美國經濟表現強勢，在很大程度上也得益於中美貿易談判的轉圜、得益於全球風險偏好的回升;而一旦中美貿易關系走向惡化，這一切可能都會打個折扣。根據IMF的測算，對中美之間所有貿易徵收25%的關稅，將使美國的GDP下降0.3%-0.6%，使中國的GDP下降0.5%-1.5%。近期，美國經濟超預期的程度已持續弱於歐洲，其在中美貿易戰中面臨的「雙輸」沖擊，將會進一步限制美元指數上行的空間(圖3)。
看經濟：外部沖擊下需要人民幣匯率更有彈性，機械承諾維護人民幣匯率穩定不太可取
中美貿易戰最直接的沖擊就體現在出口上。2018年11月以來，全球出口增速大幅下挫，全球貿易向2015-2016年的形勢演化。2018年對美國對中國500億美元進口商品加征25%關稅，導致這部分商品出口增速從20%下挫至-10%左右;美方此番對中國商品全面徵收25%的關稅，將對中國出口產生重大沖擊。
事實上，國際金融危機以來，出口凋敝已經構成中國經濟減速的一條主線。2012年，中國出口增速從20%下挫至8%，當年中國GDP增速目標不再「保8」(從9.5%下降到7.9%)，而是把新增就業作為政府工作報告的首要目標。國內政策也只進行了有限的寬松，繼續踐行房地產調控，當年4月12日人民幣匯改也進行了一次比較實質性的改革，將人民幣匯率的浮動區間從0.5%擴展到1%;2015年，中國出口增速從6%下挫至-3%，當年8月11日的匯改引入了人民幣中間價的市場定價，國內政策在寬松基礎上又提出了「供給側結構性改革」的思路。
回顧過去，至少有兩個啟示：1)出口減速是倒逼中國加速改革調整的因素;2)出口減速要求人民幣匯率更有彈性。
當前中美貿易談判正酣，美國率先加征關稅，而中國不加干預，讓人民幣按市場供求方向貶值，是短期博弈的一個層面。但中美貿易談判只要繼續，人民幣匯率大幅升值和大幅貶值的空間都沒有：大幅升值，不符合當前人民幣匯率並未明顯低估的基本面，也會顯著削弱中國的出口競爭力，並可能加劇不利的資本流動壓力;大幅貶值，不符合秉持重商主義理念、施壓中國迅速削減對美貿易順差的美方訴求。目前來看，中美匯率協議的大框架或與《美國-墨西哥-加拿大協定》的匯率部分相似：更加註重匯率(調整)規則的「公平」，而不以促成美元大幅貶值為目的。何況，人民幣也不是美元指數的構成貨幣!
如果中美貿易談判走向緩和，那麼人民幣匯率仍將受到支撐。
第一個支撐是，金融對外開放帶來外資流入。2019年，受益於MSCI提高A股納入因子、富時羅素GEIS指數集合納入A股、彭博巴克萊指數納入中國債券，海外資金被動流入將大幅增加，規模保守估計在1000億美元以上。對比2018年中國國際收支總差額為1087.7億美元，該體量不容小覷。而且，海外還可能繼續主動增配中國。目前，全球資金對美國資產的配置處於歷史最高水平(超高配)，但新興市場對全球經濟增長的邊際貢獻已經超過60%，中國又是新興市場的佼佼者，海外資金的重新配置有望帶來可觀的外資流入。
第二個支撐是，中美利差短期回到安全區間。
隨著美聯儲暫停加息並於5月啟動停止縮表計劃，年初以來美債收益率震盪下行;倘若中美談判走向緩和，以當前中國經濟展現出的「韌性」，以及中國政府不「走老路」的決心，中國利率下行速度應不會太快。短期內，中美利差能夠提供一定緩沖，但其走向取決於中美貿易戰的形勢
② 人民幣和美元會脫鉤嗎 如果美國制裁中國,會影響個人外匯嗎
理論上回受到影響，但是實際上我目前判斷還是不可能發生。俄羅斯受打壓到現在也沒有被排除出結算系統。
中國更加不會，是有原因的：
其一，中國其實是美國全球體系中的關鍵一環和支柱，因為全球體系就是物資、人員和資金的全球流動，結算體系是資金的基石。但是關鍵是中國是當中物資特別是製造業成品的關鍵，全球目前沒有國家能夠在短時間內取代；
其二，美國在全球不能找到取代中國的生產商，美元那一串數字是沒有實際的用處了，美國的全球體系馬上就可以崩潰了；
其三，中國現在作為全球最大的貿易國不再是被動挨打的地步，所以我們只要有理有節的反擊，美國還只能幹看著。
美國現在正在做的事是限制中國，將中國在全球化體系中的份額降低，一步一步的排除中國的影響力。現階段美國在美元體系內能做的就是制裁一部分中國公司或者銀行。
回頭來說，中美之間的結構性和系統性的變化已經產生。我們這個時候更加要努力完成自己的改革，好好做好自己。然後依託自己的生產能力構建自己的全球體系。
以上意見僅供參考，謝謝！
③ 清研智庫人民幣的國際地位不斷上升，但短期內不會取代美元的地位
人民幣短期內不會很快取代美元的地位，但是人民幣在全球儲備和國際貿易中的地位不斷上升。由於美元在最近幾周大幅走弱，因此關於美元失去其作為世界儲備貨幣的主導地位的說法很多。
不過分析師否認了這一說法，稱目前沒有可行的美元替代方案。他們認為，美元的兩個最接近的競爭對手歐元和人民幣都有各自的缺點。
但是，分析人士指出，由於人民幣將越來越受到重視，再加上其日益增長的經濟影響力，其全球使用率實際上已經逐漸上升。
總部位於歐洲的馮托貝爾資產管理公司高級投資策略師斯文·舒伯特表示，中美之間日益激烈的 科技 戰爭以及中國通過「一帶一路」倡議的影響力日益增強等因素，對於人民幣取得主導地位也至關重要。
推動人民幣國際化
總部位於新加坡的星展銀行表示，隨著中美兩國貿易戰爭升級，緊張氣氛蔓延到 科技 和金融領域。人民幣目前是國際支付中使用最多的第六種貨幣，用於結算中國約20％的貿易。
由東南亞十個國家組成的東南亞國家聯盟現在也是中國最大的貿易夥伴，這為增加人民幣在跨境貿易結算中的使用創造了機會。
根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，人民幣在全球儲備中的份額也從2016年的1％上升到目前的約2％。
一帶一路倡議
舒伯特說，通過「一帶一路」倡議，中國日益增長的影響力可能是導致人民幣更普遍使用的因素之一。雄心勃勃的「一帶一路」倡議旨在建立一個從中國到中亞、非洲和歐洲的鐵路、公路和海上航線的復雜網路。它還旨在促進貿易。
舒伯特表示：由於中國的「一帶一路」倡議，在歐亞地區和非洲的影響力正在提高，將許多國家與經濟體系聯系起來，這為人民幣越來越多地成為全球貿易結算鋪平了道路。此外，中國和俄羅斯已經聯手減少對美元的依賴。
根據俄羅斯銀行的最新年度報告，俄羅斯提高了人民幣在其外匯儲備中的份額，從2018年的2％增至2019年的14％以上。同期，美元的份額也從約30％減少至9.7％。
舒伯特稱，這種聯盟導致美元在中俄貿易結算中的份額在2020年第一季度首次降至50％以下。總體而言，在過去的五年中，美元在這些貿易結算中所佔的份額從90％降至46％。就經濟重要性而言，目前人民幣的代表性不足。隨著時間的流逝，這很可能會改變。
舒伯特援引國際貨幣基金組織今年的一份研究報告稱盡管中國僅佔全球貿易的12%，但仍有約50%的全球貿易合同以美元報價。
康奈爾大學貿易教授埃斯瓦爾·普拉薩德表示，中國政府開放金融業的努力以及將其股票和債券市場納入全球指數之列，也逐步提高了人民幣的知名度。
中國的A股被納入MSCI，而債券市場也被納入了彭博巴克萊指數（全部以人民幣交易）。隨著中國資產在全球市場上的交易日益增多，更多的外國人將需要進行人民幣交易，這是國際化進程的目的所在。
此外，曾任IMF中國負責人的普拉薩德表示，中國推出新數字貨幣還將增強人民幣作為國際支付貨幣的作用。
他說：「隨著中美緊張局勢升級，推動人民幣成為國際貨幣也有助於中國與美國脫鉤。盡管人民幣取得了種種進展，但在未來幾年內，人民幣不太可能與美元在全球金融市場上的主導貨幣地位形成嚴重競爭。」
科技 戰爭可能會改變 游戲 規則
舒伯特說，經濟重要性並不是決定一種貨幣能否穩定的唯一決定性因素，技術至上的斗爭也是關鍵。盡管美國退出世界衛生組織和《巴黎協定》，引發了人們對美國離開中國填補的地緣政治真空的擔憂，但這不太可能威脅到美元的主導地位。更重要的因素是 科技 對決。」
科技 戰具有改變 游戲 規則的潛力，而數字霸權可能與軍事和地緣政治的統治地位有關。
美國最近對中國 科技 公司的態度嚴厲，從對手機製造商華為的制裁到對短視頻共享應用程序TikTok和消息傳遞應用程序微信的行政命令。
舒伯特指出，這場 科技 對決也導致了互聯網的分裂——以中國為中心的互聯網與以美國為中心的互聯網。
以中國為中心的互聯網將爭取在亞洲地區發揮更大的影響力，因為網路將與中國技術更加緊密地聯系在一起，對人民幣使用的爭論甚至更加激烈。
本文原載於CNN，清研智庫李梓涵編譯