區塊鏈聯播

Ⅰ 都說創業維艱，名人創業是不是很容易

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創業是近年來很火的詞。

政府提倡大眾創業、萬眾創新，鼓勵全民創業，在新聞聯播、網路媒介、報刊雜志和領導視察考察觀摩中快速宣傳推廣。

與創新一樣，創業在國內成為婦孺皆知的時髦詞語。

一些創業有成的90後開始冒了出來，比如汽車之家的創始人李想。

一些大家眼中很成功的企業家也開始了轉型創業，比如阿里巴巴推出了「五新戰略」，網路推出的「All-in Ai」戰略。

也有一些之前有成的企業正在風口浪尖顛簸、險象環生，比如樂視。

創業，從來都是一個動態變化的過程，即使成功了也得隨大勢而動、與時俱進，否則又有可能承受失敗的巨痛，充滿無限機遇的同時也必須得承受他人無法猜測、擔負的風險與挑戰。

02

創業維艱，成功與失敗交替出現，而且有時會集中於一個人的身上。比如史玉柱、褚時健。

可見，創業不簡單，不是誰都可以去嘗試一把的，盡管很多人羨慕創業成功者一覽眾山小時的登頂快感。

客觀而言，創業是需要條件的，不是有匹夫之勇，大旗一舉，就可以成就事業，賺得盆滿缽滿，抱得美人歸，錦衣還鄉的。

在校大學生、剛畢業的大學生，近些年來也有不少搞創業的，比如開互聯網公司、自媒體獨立撰稿人甚至互聯網金融等等。其中，有不少成功的，據說厲害的月入10萬元人民幣沒問題。當然，也有不少失敗的，比如有些搞互聯網金融的90後就曾出現過捲款逃跑的案例。

已就業的也有不少搞自媒體副業，想走羅振宇、霧滿攔江等新媒體大咖的路子，嘗把鮮，向知識貿易商轉變。

傳統交通出行行業，滴滴為代表的網約車、Ofo摩拜為代表的共享單車乃至後來出現的共享充電寶、共享雨傘創業，等等，在國內外巨頭為搶占數據礦山輸出的資本驅動下，很是火爆地在國內秀了一把創業奇跡，並把這把火燒到了全球各地。

但，據我觀察，無論是知識販賣商，還是網約車、共享單車，其快速創業獲得成功的根基沒有變。羅振宇躬耕媒體多年，出身央視的人脈關系，無疑對其成功至關重要；滴滴等背後的大資本燒錢推動，不可或缺。

人脈、資本，這兩個要素，顯然是之前我們看到的成功者的競爭優勢，也是其創業的根基所在。

互聯網、新技術，對他們而言，其實只是起到了一個加速、催化、放大作用。

03

當然，近些年來互聯網經濟發展令世界側目的中國，並非沒有技術創業者。

遠的不說，比如近日剛秀完 AI 肌肉的網路，他們就自詡為技術型企業，一開始靠搜索引擎技術，現在集中火力於 AI 。

深圳的大疆創新依靠無人機懸停技術成為全球民用小型無人機市場的領導者。

而最近輿論熱議的樂視賈躍亭，據說也有個互聯網汽車夢，並因夢而導致資金鏈捉急。

就創業條件而言，行業基本人脈、啟動資金等等，顯然是不能或缺的，至少從觀察到的創業成功者身上看。離開了人脈、資金，沒有諸如網路 AI 、大疆創新小型無人機等安身立命於市場的核心技術，談情懷去創業，不僅沒人聽，估計連一地雞毛都沒有。

馬雲站創業初期在辦公室豪氣沖天向員工暢想美好未來的競爭寬松時代一去不復返了，已為人盯人、公司盯公司的激烈白熱化競爭時代所替代。

04

從上世紀80、90年代國家改革開放下海的第一倒賣土地批文的「倒爺」，走到21世紀數字經濟初期，盡管國家體制外增量改革的成功已通過十八大以來「讓市場經濟決定資源配置」的政策表現了出來，馬雲搞得余額寶互聯網金融創新也打破了國有金融壟斷格局，新技術創業成功的示範放大效應也提振了創業者的信心，但創業失敗率高、風險大、一旦失敗難以翻身等特點，導致很多人依然躊躇不前。

許多專家也提出了一些不錯的建議，提醒那些想僅僅依靠借款的創業者，避免創業致貧。

因為，盡管錢好借了，但無論借誰的錢，你都得還。創業過程中定期還款，那得有積累。

否則，一有風吹草動，金融機構在各項考核指標管制下為規避金融風險與事後追責，首先就會找你要錢，不給，交法院走司法程序強制執行，看你給不給。

創業，試錯成本很高，是一項奢侈行為，也許只有那些可以不考慮成本的富二代或走投無路背水一戰的人才會去勇於嘗試吧。

務農打工、上班族，手頭資金有限，大多數是不適合的。這無關勇氣，也不僅是安圖享樂，而是力不從心。

近些年來，見諸報刊雜志的一些准備二次創業的中年人，他們大多是一二線城市的中產階級，事業有成，有房有車有存款，創業時也是先把家裡上老下小的物質條件安排妥當才去創業的。

與一無所有的創業者相比，他們後方穩固，只需向前沖鋒，即便不成功，也還有溫暖港灣在守候。這無疑是我所看到最成熟理性的創業了，聽起來沒有太多的英雄主義，似乎又多了些兒女情長，但卻給人穩健、靠譜的感覺。

05

全球資本過剩，金融資本主義為逐利不斷開疆拓土尋求增值機遇，大數據、雲計算、人工智慧、區塊鏈等新技術層出不窮，給創業者身上增色不少，也令以往處於社會底層的商人與政治家一樣站在了全球人類的聚光燈下，接受世人瞻仰和頂禮膜拜。

因創業者成功而名聲鵲起的創業，聽起來很美，成功了也很美，但卻又無法徹底擺脫傳統經濟發展方式中比如權力、資源等要素的關聯、制擎，幾乎成為那些物質條件相對豐裕、人脈關系相對豐富的人的專利，而非全部人的福祉。

如同富人這個少數派一樣，創業的真相，聽起來很殘酷，事實也殘酷，但畢竟能夠起到望梅止渴的效果，不讓希望之光泯滅於眾人，也可以鼓勵人們幹事創業。

況且，萬一真有哪個草根踩著無數屍骨逆襲成功或在創業大海無數漂浮死屍中苟延殘喘被發現救助，豈不都是美談，也顯得周延。

當然，如果有誰覺得我是瞎掰，我也承認瞎掰，但請你給我上堂課，講講說明我瞎掰的故事，讓我長長見識，開闊眼界，如何？

先謝謝了。

（完結）

圖片授權基於CC0協議。

Ⅱ 什麼行業最賺錢可以具體說說嗎

掙錢行業比如兒童早期教育行業、老年用品和服務行業等。

一、兒童早期教育行業

超過半數的中國城市家庭，孩子每月花費占家庭總收入的20%以上，44%的家庭每月用於養育子女方面的費用在500元至1000元之間。

望子成龍是中國家長的普遍心態，為了孩子出人頭地，很多家長認為「花再多精力與金錢都值」。

所以，兒童早教正在全國掀起新一輪熱潮，各地紛紛辦起了美術班、舞蹈班、鋼琴班，生意十分興隆。

四、嬰幼兒用品行業

據第五次人口普查發布的統計公告，中國大陸每年新生嬰兒1600萬，0~3歲的嬰幼兒約6900萬，其中城市0~3歲的嬰幼兒數量超過1000萬，相當於澳大利亞的人口總和。

從市場資料分析得知：我國城市新生兒用品的家庭月平均消費達900元。

再加上廣大農村城鎮地區嬰幼兒消費，中國大陸的嬰幼兒用品市場每年將超過1000億元的市場規模。

五、成人在職教育行業

隨著市場競爭的加劇和大學畢業生失業情況的增多，越來越多的在職上班族感受到了前所未有的壓力。

為了尋找或保持一份好工作或一份好薪水，越來越多的中國成年人加入到在職教育中，周末培訓班、夜校「充電班」等成人教育行業正日益壯大。

(2)區塊鏈聯播擴展閱讀

如果要說賺錢總額的話，銀行業最賺錢，世界500強里的中國公司，有一半的利潤都是被銀行賺走的，其他行業慘烈博斗，大家最終都是為銀行打工，比如說房地產行業里，不管是修房子的，還是買房子的，都得依賴於銀行，所以銀行是賺錢最多的行業。

即市場份額可以不斷提升，營收提升，利潤增長，可能開始賺的錢不多，但是增長速度快，滾雪球，隨著行業的發展越賺越多。那麼就需要尋找時代的機會。

Ⅲ 中青寶 近期走勢中青寶股票財務報表分析中青寶最新新聞聯播

中青寶推出了國內首款虛擬與現實夢幻聯動模擬經營類的元宇宙游戲——《釀酒大師》，元宇宙概念一下子就吸引了我們的目光，同時領著整個游戲行業的股價上漲，今天，我們就這個"罪魁禍首"--中青寶一起來探討一下。

在給大家詳細分析中青寶前，我將把一份自留的游戲行業龍頭股名單分享給大家，戳開下方鏈接就能瀏覽：寶藏資料：游戲行業龍頭股名單

一、從公司角度來看

公司介紹：中青寶是一傢具有自主研發、運營能力、代理能力的專業化網路游戲公司。公司的主營業務是網路游戲的開發及運營,由研發中心、運營中心、運維技術中心和綜合管理中心構成了清晰完整的業務系統。

下面來說下這個公司在哪些方面做的不錯：

優勢一、區塊鏈產業優勢

中青寶公司控股股東寶德科技在伺服器開發商中處於領先地位，擁有領先行業內其他公司的伺服器資源，在數字貨幣的挖掘和存儲方面有著很大的優勢，寶德科技自主研發的礦機在市面上已經賣得非常好。

中青寶全資子公司寶騰互聯一直致力於雲計算的基礎設施服務，帶寬、算力資源豐盛厚實，寶騰互聯預備將剩餘的帶寬和算力與寶德科技的礦機進行有機結合，形成共享雲池，通過自用或出租的方法，從事數字貨幣的挖掘工作。

在游戲創新當面，中青寶也擁有一批精幹人才，把區塊鏈技術和常規娛樂游戲這兩種事物相互結合起來，區塊鏈技術被當作研究的基礎，創建游戲的輸贏概率更為透明、公平、不可更改的博弈體制，助力良好游戲環境的營造。

優勢二、布局完善，打造游戲生態

中青寶通過多年來對所處游戲行業的深度探索、研發、運營經驗的不斷積累以及對產業鏈上下游的管理，為公司進行自主創建可持續發展生態奠定堅實的基礎，進一步提升公司的競爭力。現在，中青寶經營方向升級成了游戲、雲服務和科技文旅三大板塊，已經不僅僅是單一的游戲業務了。公司每項業務都形成互相支撐的關系，相互協同，使用拓寬公司的方法來發展路徑，讓公司在該行業內更加富有競爭力。

因為篇幅已經夠了，想要知道更多有關中青寶的深度報告和風險提示，在下面的文章中我會詳細和大家分享，點擊鏈接就可查看：【深度研報】中青寶點評，建議收藏！

二、從行業角度來看

未成年人沉迷網路游戲是一個很嚴重的問題，保持怎樣的態度和怎樣的處理方式，行業和市場已經觀察了很長一段時間了。此次發布的新規定鬆弛有度很不錯，對各限制條款做了更精準的細化，避免"一刀切"行為。新規一出台，多家上市公司披露的國內游戲產品未成年玩家流水佔比其實是不高的，同時出海收入佔比得到擴大使得該新規對大中型游戲廠商收入端影響有限。因而那些把精品內容、擴大出海和搜索雲游戲作為主線在發展的游戲行業的企業，將來的成長空間不小。

三、總結

總的來講，我覺得，中青寶公司既然身為游戲行業中的出名企業，有望在行業變革之間，迎來高速發展。然而，文章是無法實時更新的，若是對中青寶未來行情有想法，建議直接點擊鏈接，有專業的投顧能協助你診股，了解一下中青寶現在行情是否處於買入或賣出的好時機：【免費】測一測中青寶還有機會嗎？

應答時間：2021-10-23，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

Ⅳ 區塊鏈技術是什麼呀我是不是孤陋寡聞了

同感，說實話區塊鏈技術是什麼我也沒弄明白，不過聽說被納入「新基建」了，應該是一種很牛掰的新興技術，前段時間還看到那什麼趣鏈科技的領導上了新聞聯播呢，聽說區塊鏈現在正是大火的時候吶，應該會成為未來的發展趨勢吧

Ⅳ 甲醛檢測儀哪個牌子好

甲醛檢測儀十大品牌：1、 甲保御：公司成立於2001年，注冊資本5841萬，國家高新技術企業，研發、生產、售後服務於一體，是國內最早的家用甲醛檢測儀品牌，產品系列豐富，該公司通過ISO9001質量管理體系認證。
2、 博華康生：公司成立於2013年，注冊資本100萬，銷售部位於北京，產品在深圳生產，有甲醛檢測儀，PM2.5檢測儀等產品。
3、 博朗通：公司成立於2013年，注冊資本100萬，公司主營醫療器械和信息平台，後開始做空氣檢測儀產品。
4、 醛知道：海爾集體下屬子公司品牌，OEM貼牌生產，是較早採用藍牙、紅外互聯網技術的空氣檢測儀品牌，擁有海爾的品牌優勢。
5、 嵐寶德源：注冊資本10萬，公司位於連雲港，主營測試試劑，尚無研發團隊，無生產實力，OEM貼牌生產，產品外形採用公模。
6、 貝立特：注冊資本10萬，位於溫州，主營各種測試儀器，無研發團隊和自營工廠，採用貼牌生產。
7、 思樂智：在檢測基礎上豐富了產品功能，可以保存數據，產品採用彩屏，比較時尚。
8、 阿格瑞斯：注冊資本30萬，公司位於深圳，宣稱有企業標准，非甲醛感測器產品，產品准確度較差。
9、 檢察官：2015年新上市品牌，產品較為粗糙，非甲醛感測器產品，產品准確度較差。
10、IKAIR：國內第一家獲得風投資金的甲醛檢測儀企業，有發實力，正在轉型為企業提供大數據服務

Ⅵ 什麼是區塊鏈技術區塊鏈到底是什麼什麼叫區塊鏈

狹義來講，區塊鏈是一種按照時間順序將數據區塊以順序相連的方式組合成的一種鏈式數據結構， 並以密碼學方式保證的不可篡改和不可偽造的分布式賬本。

廣義來講，區塊鏈技術是利用塊鏈式數據結構來驗證與存儲數據、利用分布式節點共識演算法來生成和更新數據、利用密碼學的方式保證數據傳輸和訪問的安全、利用由自動化腳本代碼組成的智能合約來編程和操作數據的一種全新的分布式基礎架構與計算方式。

【基礎架構】

一般說來，區塊鏈系統由數據層、網路層、共識層、激勵層、合約層和應用層組成。 其中，數據層封裝了底層數據區塊以及相關的數據加密和時間戳等基礎數據和基本演算法；網路層則包括分布式組網機制、數據傳播機制和數據驗證機制等；共識層主要封裝網路節點的各類共識演算法；激勵層將經濟因素集成到區塊鏈技術體系中來，主要包括經濟激勵的發行機制和分配機制等；合約層主要封裝各類腳本、演算法和智能合約，是區塊鏈可編程特性的基礎；應用層則封裝了區塊鏈的各種應用場景和案例。該模型中，基於時間戳的鏈式區塊結構、分布式節點的共識機制、基於共識算力的經濟激勵和靈活可編程的智能合約是區塊鏈技術最具代表性的創新點 。

拓展資料：

【區塊鏈核心技術】

區塊鏈主要解決的交易的信任和安全問題，因此它針對這個問題提出了四個技術創新：

1.分布式賬本，就是交易記賬由分布在不同地方的多個節點共同完成，而且每一個節點都記錄的是完整的賬目，因此它們都可以參與監督交易合法性，同時也可以共同為其作證。

區塊鏈的分布式存儲的獨特性主要體現在兩個方面：一是區塊鏈每個節點都按照塊鏈式結構存儲完整的數據，傳統分布式存儲一般是將數據按照一定的規則分成多份進行存儲。二是區塊鏈每個節點存儲都是獨立的、地位等同的，依靠共識機制保證存儲的一致性，而傳統分布式存儲一般是通過中心節點往其他備份節點同步數據。

沒有任何一個節點可以單獨記錄賬本數據，從而避免了單一記賬人被控制或者被賄賂而記假賬的可能性。也由於記賬節點足夠多，理論上講除非所有的節點被破壞，否則賬目就不會丟失，從而保證了賬目數據的安全性。

2.非對稱加密和授權技術，存儲在區塊鏈上的交易信息是公開的，但是賬戶身份信息是高度加密的，只有在數據擁有者授權的情況下才能訪問到，從而保證了數據的安全和個人的隱私。

3.共識機制，就是所有記賬節點之間怎麼達成共識，去認定一個記錄的有效性，這既是認定的手段，也是防止篡改的手段。區塊鏈提出了四種不同的共識機制，適用於不同的應用場景，在效率和安全性之間取得平衡。

區塊鏈的共識機制具備「少數服從多數」以及「人人平等」的特點，其中「少數服從多數」並不完全指節點個數，也可以是計算能力、股權數或者其他的計算機可以比較的特徵量。「人人平等」是當節點滿足條件時，所有節點都有權優先提出共識結果、直接被其他節點認同後並最後有可能成為最終共識結果。

4.智能合約，智能合約是基於這些可信的不可篡改的數據，可以自動化的執行一些預先定義好的規則和條款。以保險為例，如果說每個人的信息（包括醫療信息和風險發生的信息）都是真實可信的，那就很容易的在一些標准化的保險產品中，去進行自動化的理賠。

在保險公司的日常業務中，雖然交易不像銀行和證券行業那樣頻繁，但是對可信數據的依賴是有增無減。因此，筆者認為利用區塊鏈技術，從數據管理的角度切入，能夠有效地幫助保險公司提高風險管理能力。具體來講主要分投保人風險管理和保險公司的風險監督。

區塊鏈-網路

Ⅶ 那些曾經吃過巴菲特午餐的人如今都怎樣了

90後波場TRON創始人孫宇晨以3000多萬人民幣的價格拍下了與巴菲特共進午餐的機會，後來又因身體的原因取消了赴宴。從而使得輿論大嘩，也讓「巴菲特慈善午餐」被更多的人所知曉。

第三位與巴菲特吃午飯的哥們結局就有點「慘」了，2015年天神娛樂董事長朱曄，花了1500多萬人民幣獲得了和巴菲特共進午餐的機會。不過不幸的是，在2018年朱曄被證監會立案調查了。

前兩個與巴菲特共進午餐的人應該都是得償所願，錢花得絕對是「物超所值」。至於後一個，只能說自己淪陷在金錢的漩渦之中，從而迷失了方向。就是不知道孫宇晨的結局會是什麼，這不免讓人有點期待！

Ⅷ 如何知道貨幣和信用的緊與寬

多看我近期關於貨幣政策的觀點

從時間的視角來看。

貨幣政策只看某時點並不好判斷，需要有對照，所以說從時間的角度來看。

比如說現在中國的貨幣政策就放寬鬆了，疫情前和疫情後貨幣政策一對比，很明顯的現在寬松。

再比如我們看美國。美國在疫情前有過加息操作，那時候貨幣政策就在慢慢收緊，但美國經濟立刻惡化，於是又降息，即貨幣政策又寬鬆了。那麼在看現在的美國貨幣政策，很輕松的就能判斷其貨幣政策無比的寬松。

看利率！

利率高，說明市場上缺錢，要用高利率才能拿到資金。這時候政策就是偏緊。

利率低，說明市場上不缺錢，資金的成本就低，這時候政策就是偏松。

比如從2018年到現在，余額寶等貨幣基金產品的收益率從4.4%，降到了1.4%。說明一路在偏寬松。

而且通過利率走勢，就可以知道什麼時候松，什麼時候緊。

下面是余額寶的收益率變化情況。

可以看到2018年是明顯下滑，當時是因為中美貿易摩擦，貨幣政策適當寬松，幫扶實體經濟。2020年又一波明下降，因為新冠疫情沖擊，貨幣政策適當寬松，給企業提供資金，幫他們渡過難關。

針對這個問題，我認為當前國家採取的是寬貨幣，緊信用的政策。

寬貨幣是說寬松基礎貨幣M1的投放，基礎貨幣是由央行發行的，不直接產生 社會 負債的貨幣。這里對疊加一個概念，數字貨幣，我們央行發行的數字貨幣在2020年會推出，這個並不是比特幣等區塊鏈產品，而是一種電子現金，起到的作用跟現金一樣。

平時我們從銀行存款中取出現金就意味著銀行存款降低，流通現金增加，如果是銀行存款（刷卡消費），就意味著我們個人資金在不同銀行賬戶之間流轉，始終在銀行體系循環。但是如果變成現金消費，就意味著脫離了銀行賬戶，每個人持有的現金最終都是由中央銀行負責。

緊信用就是去杠桿。2019年我們的社融增加有限，而且社融的結構在調整，間接融資變直接融資趨勢很明顯，信託貸款佔比逐漸降低，人民幣貸款雖然一直再增加，但是債券融資和股票融資增加比例更大。2020年，間接融資比例會進一步壓縮，具體表現應該是不斷壓縮杠桿，部分企業如果不能低息拿到融資，會選擇讓渡股份，做大資本市場。在這個前提下，資質好的央企和行業龍頭獲取信貸的成本會更低，反過來能提升行業集中度，未來三年存量競爭，集中度提升將會在各個行業的股票市場上給予投資機會。

貨幣政策傳導可以分為五大渠道，分別為信貸傳導渠道、利率傳導渠道、資產價格傳導渠道、匯率傳導渠道以及預期傳導渠道。「信貸傳導渠道」分狹義及廣義 ，前者強調貨幣供給，即央行通過調控商業銀行存款准備金改變銀行貸款能力，後者強調貨幣需求，即貨幣政策通過影響企業和消費者的資產負債表，影響企業和居民的投資消費行為，帶來總產出變化。 「利率傳導渠道」「資產價格傳導渠道」 ，強調心理預期因素，通過影響資產價格，影響企業資產重置活動以及居民消費意願。 「匯率傳導渠道」 ，核心是一國利率變化通過利率平價影響本幣匯率，進而通過凈出口影響產出。 「預期傳導渠道」 ，指央行通過市場溝通增強公眾信任度，穩定預期，從而提升貨幣政策的操作效果。 從重要性來看，五大貨幣政策傳導渠道以信貸傳導渠道和利率傳導渠道為主，分別對應貨幣政策的數量型調控及價格型調控，而資產價格、匯率以及預期傳導渠道則更加偏重與其他渠道發生協同作用，共同影響產出。

金融危機後至2018年，我國主要經歷了三次經濟下行期，均對應貨幣政策寬松周期，但寬貨幣到寬信用再到實體經濟的傳導效率卻逐步減弱，貨幣政策傳導更加困難。 第一輪為2007年三季度至2009年二季度，第二輪為2011年二季度至2012年四季度，第三輪為2014年三季度至2016年四季度。 總結三輪寬貨幣到寬信用周期：一是貨幣政策的反應越來越及時 ，從經濟開始下行到寬貨幣政策出台的時滯在逐漸縮短，三輪時滯分別為5個季度、3個季度、2個季度。 二是寬貨幣到寬信用的傳導時滯逐漸拉長 ，第一輪和第二輪寬貨幣都幾乎同步傳導至寬信用，而第三輪傳導的時滯為2個季度。 三是寬信用到實體經濟的傳導速度逐漸變慢 ，三輪時滯分別為2個季度、3個季度、5個季度。

通過計算三輪寬貨幣周期中，各貨幣政策傳導渠道與經濟增長的相關性發現：

1）信貸渠道與經濟增長整體相關性最高，但傳導效率逐步下降。 我國金融體系以銀行為主，寬信用傳導高度依賴銀行，信貸渠道傳導有效性的下降，是導致寬貨幣難以傳導至寬信用的主因。

2）利率渠道有效性低於信貸渠道，但重要性與日俱增。 受益於利率市場化的持續推進，短期政策利率向中長期利率的傳導效率日益提升。

3）資產價格渠道的有效性低於信貸渠道和利率渠道，但有明顯改善趨勢。 我國資本市場近年來快速發展，已成為企業融資和居民資產配置的重要渠道，對於投資及消費的影響力日益顯著。

4）匯率渠道傳導效率較低，但逐步改善。

5）預期渠道影響力不斷提升。

2018年以來，我國進入第四輪貨幣寬松周期，但企業融資需求得不到充分滿足，實體經濟融資成本未顯著下行，貨幣政策傳導機制不暢成為當前宏觀經濟面臨的一大問題。具體來看：

1）信貸渠道總量傳導通暢，但存在結構性失衡。 信貸需求方面，過去作為加杠桿主體的基建及房地產行業杠桿上行空間有限，民營小微企業抵押品少，難以獲得銀行融資；信貸供給方面，中小銀行資產質量及資本補充壓力均較大，放貸意願不足。

2）利率市場化仍未完成 ，政策利率對銀行間市場利率、交易所市場利率、貸款利率及非標利率傳導效率依次遞減，官定基準利率的存在，導致利率調控難以實質影響與企業融資最為相關的貸款利率。

3）資產價格渠道傳導動力不足 ，一方面房價受金融周期及房地產調控制約，另一方面股票市場制度建設仍有待完善，且在實體經濟盈利暫未明顯改善的情況下，難以發揮正強化效應。

4）匯率渠道方面，中美貿易摩擦增加出口不確定性。

5）預期渠道基本通暢 ，市場信任度較高。央行不斷提高與市場溝通的頻率及深度，對於市場預期起到了良好的引導作用。

從當前五大貨幣政策渠道的傳導情況來看，信貸渠道仍占據主導地位。然而，當前我國信貸渠道傳導面臨兩大阻礙，一是我國金融周期進入下半場，二是金融供給側結構性問題。

1）金融周期進入下半場，信貸渠道疏通難度加大

從國際經驗來看，美日歐均在金融周期下半場遭遇了貨幣政策傳導的難題。 我們對三大經濟體分別選取了一段金融周期下行期，美國為2007年至2013年，日本為1990年至2006年，歐元區為2008年至2015年。 從共性來看，在金融周期下半場，三個案例中信貸渠道傳導均受阻，各國在貨幣政策操作中均不同程度增加了數量型政策工具。從個性來看，美國復甦最為成功，而日本陷入「債務—通縮」循環，歐元區復甦緩慢、效果不佳，主要原因之一，即在於對信貸渠道的修復效果不同。日本及歐元區應對危機的力度和反應速度均不足，量寬政策推出遲緩。

信貸供給方面，未及時救助金融機構，銀行不良率快速攀升，風險偏好降低。信貸需求方面，除政府部門加杠桿外，居民和企業部門去杠桿進程緩慢，債務負擔過重，收入增長前景低迷造成償債能力不足，遲遲難以再度加杠桿。 而美聯儲應對危機反應迅速，15 個月內迅速將聯邦基金目標利率降至0.25%，且三輪量寬政策陸續推出。 信貸供給方面，美聯儲直接購買金融機構風險資產，轉移不良債權，金融機構資產負債錶快速出清。信貸需求方面，首先政府部門大幅加杠桿，對沖企業及居民部門去杠桿沖擊，隨著企業部門資產負債表修復，去杠桿充分，企業部門再度實現加杠桿，經濟穩步復甦。此外，美國以直接融資為主的融資體系，使得利率傳導渠道也能較快傳導至企業融資成本，實現「利率+信貸」渠道聯動。

2016年以來，我國金融周期從頂部開始下行，資產價格整體承壓，信用擴張動力不足，一方面不良資產壓力加大，同時金融監管趨嚴，中小銀行經營承壓，利潤增速下滑，資本補充難度提升，信貸渠道受損，放貸意願較弱，另一方面，企業及居民資產負債表有所惡化，信貸需求降低，信貸渠道傳導的難度確實較大，造成貨幣政策傳導效率降低。

2）金融供給側結構性失衡

在金融供給側方面，我國當前還存在金融供給難以匹配金融需求、金融結構難以匹配經濟結構的問題。首先從總量上來看 ，我國宏觀杠桿率處於高位，尤其國企、地方政府融資平台、房地產企業杠桿過高，過度寬松的貨幣政策可能會進一步加重債務負擔。 其次從結構上來看 ，我國金融結構以間接融資為主，直接融資佔比較低，且發展不充分；間接融資中以銀行為主，其他金融中介佔比較低；銀行中以大型銀行為主，缺乏定位於專注微型金融服務的中小金融機構。在這種金融結構下，我國金融供給具有風險偏好低、重抵押物、風險識別能力弱等特點，有效支持了過去以重工業為主的經濟結構。然而近年來我國經濟結構轉型升級，消費、創新、中小企業成為主要驅動力，具有輕資產、高風險等特點，金融需求變化後，金融供給轉變緩慢，滯後於實體經濟結構升級，亟待進行系統性金融體制改革。

當前我國以信貸渠道為主的貨幣政策傳導機制一定程度滯後於經濟發展，造成部分實體領域融資困難，貨幣政策應該從數量型調控向「數量和價格並重、逐步推動從數量型調控為主到價格型調控為主」轉型。

從我國以及國際經驗來看，以信貸渠道為主的傳導機制和以利率為主的傳導機制對於經濟有著全然不同的影響。 以信貸渠道為主的傳導路徑 在發展中經濟體大都起到了顯著的積極作用，能夠有效引導金融資源進入實體經濟重要部門，政策效果立竿見影。 然而隨著經濟發展階段演化，信貸渠道弊端開始顯現 ：

（1）對實體經濟傳導方面 ，易成為貨幣當局刺激經濟增長的手段，惡化實體經濟固有問題，大量的金融資源集聚造成人才資源傾斜，研發密集型及創新型產業生產率受到拖累，經濟結構及韌性受到深遠影響；

（2）對利率渠道聯動方面 ，由於信貸渠道僅能調控貨幣供給，難以控制貨幣需求，造成利率波動加劇，抑制實體經濟投資及消費需求；

（3）對資產價格渠道聯動方面 ，由於廣義信貸渠道與房地產價格息息相關，兩者傳導疊加易形成倍數效應，滋生房地產價格泡沫；

（4）中介目標有效性方面 ，由於金融創新及金融自由化發展，數量型貨幣政策中介目標的可測性、可控性和實體經濟相關性均不斷下降，難以形成有效調控。

而以利率為主的傳導路徑能夠有效增強市場化資源配置，彌補信貸渠道不足，傳導機制更加靈活 ， 具體來看：

（1）對實體經濟傳導方面 ，實踐經驗顯示，利率渠道的傳導有助於延長經濟復甦時間，一方面由於利率渠道對於其他渠道的聯動效應更加明顯，兼顧內需及外需，另一方面利率渠道對於實體經濟的傳導具有普惠效應，更有利於支持新興產業增長，緩解結構性問題，適合轉軌經濟體轉向高質量發展訴求；

（2）對資產價格渠道聯動方面 ，與信貸渠道傳導相比，利率渠道更有利於股票市場，一是在估值層面提升未來現金流的折現價值，二是在基本面降低企業融資成本，提升企業盈利。成熟的股票市場更符合新興產業融資需求，有助於推動經濟結構轉型升級；

（3）對匯率渠道聯動方面 ，短期的低利率帶動本幣貶值，可通過刺激出口提升經濟恢復動力； （4）中介目標有效性方面 ，價格型中介指標可測性、可控性及相關性均較好，可以隨時觀測，及時評估貨幣政策效果，增強貨幣政策的透明度及可信度。 而利率渠道同樣存在局限，主要體現在難以有效調控信貸渠道傳導 ：在經濟過熱時，利率渠道的傳導難以管控信用投放，連續加息的滯後效應又易戳破資產泡沫，在經濟蕭條時，單一的利率調控難以修復信用，延緩經濟復甦。 所以在金融周期下半場，仍需搭配數量型貨幣政策修復信貸渠道，並且要從信貸供需兩端同時發力 。

當前我國貨幣政策框架轉型動力已經具備，然而向價格型調控轉型條件仍有待成熟 ：

（1）首先 ，當前我國金融市場制度不健全，金融產品發展深度相對不足，金融市場利率傳導存在摩擦和障礙，短期向長期利率傳導不暢；

（2）其次 ，當前我國銀行間市場、交易所市場、貸款及非標市場間利率傳導存在割裂；

（3）最後 ，我國實體經濟存在的預算軟約束問題是疏通利率傳導機制的重要障礙，造成相關領域對利率變化不敏感，擠占金融資源，民營、小微企業難以獲得充分的融資支持。 未來在積極疏通利率傳導渠道的同時，也要兼顧發展和金融穩定的需要。 當前我國仍屬於發展中經濟體，拉動經濟增長依然較為依賴投資，預算軟約束部門依然擠占部分金融資源，金融市場深度及廣度不足，利率渠道短期難以實現完全疏通，此外金融開放步伐有所加快，要協調好資本賬戶開放、匯率制度改革以及利率市場化推進的節奏。因此，未來貨幣政策框架轉型仍面臨諸多重點和難點，需要各方面協調配合，進一步加強金融市場的深度與廣度，促進金融體制改革，釐清財政與貨幣政策的關系，隔離政府與企業信用，弱化預算軟約束預期，實現金融對實體經濟的有效支持。

針對目前金融供給側結構的問題，未來政策要在以下幾方面著重發力：

第一，打好防範化解金融風險攻堅戰，有效穩住宏觀杠桿率 ，管好貨幣總閘門，嚴控企業和居民部門杠桿過快增長，鞏固供給側改革「三去一降一補」的成果。

第二，要改善金融和實體經濟的供需結構 ，通過結構性貨幣政策，從銀行行為出發，完善金融機構正向激勵，引導資源流向效率更高的民企、小微企業和新興科創企業。

第三，構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系和信貸市場體系 ，推動金融機構差異化定位，發展民營銀行和社區銀行，借力金融 科技 ，充分利用網路技術、大數據、雲計算和人工智慧等手段，增加金融服務的覆蓋面、可獲得性和便利度，提升金融服務效率及風險識別能力，改善過去服務中小企業面臨的信息不對稱問題，提升服務小微及民企客戶的收益風險比。

第四，加快多層次資本市場建設 ，提高直接融資比例，發展股權融資、風險投資等直接融資方式，推動科創板和注冊制落地，建立完善的退市機制，大幅提高企業違法成本，完善債券市場結構，改善金融機構和市場結構，對銀行主導的間接融資體系進行補充。

第五，加大金融改革開放力度 ，促進金融市場和金融服務業對外開放，發揮「鯰魚效應」，為微觀主體注入改革與發展活力。

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主要看央行的動作，比如央行的回購與逆回購等。如果是加量投放逆回購，資金面將大概率趨於寬松。